SK엔무브 네껀째 좌절, ‘코리아 디스카운트’ 판 흔드나

1. 중복 상장, 정부의 표적이 되다

“네 번의 도전, 네 번의 고배.” 윤활유 전문 계열사 SK엔무브가 또다시 한국거래소 문턱을 넘지 못했다. 거래소가 모회사 SK이노베이션 주주 보호 방안을 촉구하자, 이사회는 상장 철회 버튼을 눌렀다. 시장은 즉각 반응했다. ‘밸류업’을 내세운 현 정부가 오래전부터 지적해 온 ‘쪼개기 상장’ 문제를 행동으로 옮겼다는 신호로 해석됐기 때문이다.

중복 상장은 모기업과 주력 자회사가 동시에 증시에 올라 ‘이익이 두 번 계산된다’는 비판을 산다. 국제 비교에서도 한국의 중복 상장 비율이 18%로 미국·일본·대만을 훨씬 웃돈다. 투자자 사이에서 ‘코리아 디스카운트의 단골 원흉’으로 꼽히는 이유다. 정부는 그동안 암묵적으로 허용되던 관행에 제동을 걸겠다는 입장이고, SK엔무브는 첫 시험대가 됐다.

2. 재계 전전긍긍…IPO 지도 다시 그린다

갑자기 빨라진 규제 시계에 대기업들은 ‘리스트 펀치’를 맞은 듯 휘청인다. LS그룹은 전력·배터리 자회사 상장을 검토하다 “모기업 가치를 쪼개는 일은 없다”는 해명을 내놨지만 불씨는 꺼지지 않았다. LG 역시 LG CNS, LG에너지솔루션 사례에서 얻은 상처가 아직 아물지 않은 상태다. 두산은 체코 자회사 두산스코다파워 상장으로 ‘가치 잠식’ 논란에 다시 불을 붙였다.

반면 일각에선 “규제만으로 주가를 끌어올리려는 발상은 착시”라는 경고도 나온다. 전문가들은 “주가는 결국 기업의 수익성과 성장성이 답”이라며, 과도한 개입이 오히려 구조조정·투자 결정을 경직시켜 밸류업 효과를 갉아먹을 수 있다고 지적한다. 즉, SK엔무브가 멈춘 자리에 새로운 성장 서사를 채우지 못한다면 ‘할 말은 했지만 얻은 건 없다’는 역풍이 불 수 있다는 얘기다.